USAs underskudd på handelsbalansen skyldes for lav innenlandsk sparing. Derfor vil handelsunderskuddet vokse når store skattekutt øker underskuddet på det amerikanske statsbudsjettet. Siden Trump-administrasjonen mener at landets importoverskudd gjenspeiler dårlige handelsavtaler, øker risikoen for mer proteksjonisme i årene fremover.
USAs handelsunderskudd med Kina vokste med 10 prosent i 2017.
Den amerikanske presidenten har gjort et stort nummer ut av landets underskudd på handelsbalansen. Det hevdes at årsaken er dårlige handelsavtaler og at arbeidsplasser har gått tapt. Når Erna Solberg nylig var på besøk i Det Hvite Hus, uttrykte Trump sjokk over at USA hadde et overskudd med Norge, men hevdet samtidig at USA var i ferd med å få overskudd «over hele verden».
USAs underskudd på handelsbalansen skyldes for lav innenlandsk sparing. Derfor vil handelsunderskuddet øke når store skattekutt øker underskuddet på det amerikanske statsbudsjettet i årene fremover. Siden Trump-administrasjonen mener at handelsunderskudd skyldes at USA behandles dårlig, øker dette risikoen for handelskrig med land som Kina.
En formell fremstilling
Tar man utgangspunkt i nasjonalregnskapet ser man at bruttonasjonalproduktet, Y er summen av privat konsum, C, offentlig konsum, G, bruttoinvesteringer, I, og nettoeksport/handelsbalansen, NX:
Y = C + G + I + NX
Hvis man innfører nettoskatter, T, kan man vise at privat sparing, Y-T-C, og offentlig sparing T–G, enten kan gå til bruttorealinvesteringer, I eller nettoeksport, NX.
Ved å samle innenlandsk sparing, S = (Y–T–C) + (T–G), ser man at landets nettoeksport utgjør differansen mellom innenlandsk sparing og bruttoinvesteringer:
S – I = NX
Hvis importen overstiger eksporten, må realinvesteringene overstige innenlandsk sparing, hvilket betyr at innstrømming av kapital fra utlandet finansierer spareunderskuddet. Merk at dette ikke er en hypotese, men sammenhenger som følger av hvordan størrelsene er definert (på samme måte som en bedrifts eiendeler tilsvarer summen av egenkapital og gjeld).
Skattereform reduserer offentlig sparing
Regjeringen i USA har fått gjennom en reform som innebærer rundt 1.500 milliarder dollar i skattereduksjoner over en tiårsperiode. Med mindre amerikanske husholdninger plutselig øker spareraten kraftig, eller innenlandske bruttorealinvesteringer faller sterkt, vil en slik økning i det offentlige budsjettunderskuddet øke underskuddet på den amerikanske handelsbalansen.
Store skattereduksjoner øker aggregert etterspørsel etter varer og tjenester. Dette gir mer import. Siden USA opererer nær full sysselsetting, vil Federal Reserve sette opp styringsrenten for å hindre inflasjonspress. En økning i rentedifferansen ovenfor utlandet får mer kapital til å strømme inn til USA, noe som igjen styrker dollaren og reduserer nettoeksporten. Fordi mindre offentlig sparing (gjennom økte renter) fortrenger noen innenlandske bruttorealinvesteringer, vil handelsbalansen falle noe mindre enn økningen i det offentlige budsjettunderskuddet.
Bilateralt tunnelsyn
Trump er særlig opptatt av handelsunderskuddet med Kina, og ønsker å fokusere på bilaterale handelsavtaler. Fra et makroperspektiv er likevel balansen i handelen mellom enkeltland ikke viktig – og gjenspeiler ikke forholdet mellom sparing og investeringer. Den amerikanske nobelprisvinneren i økonomi Robert Solow trakk en gang parallellen til sin privatøkonomi for å forklare irrelevansen av bilaterale handelsbalanser: “I have a chronic deficit with my barber, who doesn’t buy a darned thing from me.”
Dette betyr at hvis Trump gjennomfører handelspolitiske grep som påvirker eksportunderskuddet ovenfor Kina, vil dette bare forskyve handelsbalansen ovenfor tredjeland.
Proteksjonistiske tiltak som beskytter amerikansk industri kan redusere importen til USA, men dette vil også redusere tilbudet av amerikanske dollar i valutamarkedet. Siden forholdet mellom innenlandsk sparing og realinvesteringer ikke er endret, vil appresieringen av dollarkursen nøytralisere effektene på handelsbalansen.
Underskuddet på den amerikanske handelsbalansen speiler ikke bare at USA sparer for lite i forhold til investeringene i amerikansk realkapital, men også at utenlandske investorer etterspør mye amerikanske verdipapirer. Dette er to sider av samme sak. Skal proteksjonistiske tiltak redusere handelsunderskuddet, må dette skyldes at slike skremmer vekk utenlandsk finanskapital.
Selv om handelsbalansen ikke er direkte påvirket av handelspolitikken når valutakursene er fleksible, vil fortsatt mindre handel være negativt for trendveksten i økonomien og levestandardutviklingen over tid – siden importvarer blir dyrere og ressursene utnyttes mindre effektivt.